投資者應(yīng)能把握股市的歷史大底

    雖然“底部”很難預(yù)淵，但是我們也不必過(guò)于悲觀。妙股，一定要懂得“物極必反”的道理，當(dāng)股市巳跌至歷史低點(diǎn)、跌無(wú)可跌的時(shí)候，行情就會(huì)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，此時(shí)雖然宏觀經(jīng)濟(jì)依舊不景氣、企業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)告也不理想，但股市總是提前反映未來(lái)，我們應(yīng)用發(fā)展的眼光來(lái)審視股市的宏觀運(yùn)行方向。

　　股市的底部出現(xiàn)在長(zhǎng)期大跌后，是熊市的尾聲，那么如何把握底部呢‎?我們不妨以史為鑒，此時(shí)，衡量市場(chǎng)估值狀態(tài)的市盈率就極為有用。歷史數(shù)據(jù)顯示，滬、深A(yù)股的靜態(tài)平均市盈率其波動(dòng)區(qū)間主要為20~50倍，大的牛市行情會(huì)引發(fā)市場(chǎng)極度的狂熱情緒，使其超過(guò)50倍，例如2007年10月份的歷史頂部就達(dá)到了70多倍;大的熊市行情則會(huì)引發(fā)市場(chǎng)極度的恐慌情緒，使其低于20倍，例如2005年6月時(shí)的歷史底部時(shí)的降態(tài)平均市盈率為17倍，動(dòng)態(tài)平均市盈率則只有13倍多;2008年10月份歷史大底的靜態(tài)平均市盈率為18倍，動(dòng)態(tài)平均市盈率為13倍。

　　很多投資者之所以沒(méi)有抄到股市的底部，是受到當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境影響。股市能跌成這樣，自然與經(jīng)濟(jì)面、企業(yè)面的惡化有關(guān)，這使大多數(shù)投資者普遍對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利表示擔(dān)優(yōu)，難以確信上市公司的成長(zhǎng)性，也不相信反映股市估值狀態(tài)的市盈率。其實(shí)，這只是一種心態(tài)的失衡和情緒的誘導(dǎo)，并不是理性的決斷。

　　A股如此劇烈的波動(dòng)，反映市場(chǎng)自身結(jié)構(gòu)有問(wèn)題，估值中樞錯(cuò)亂，造成長(zhǎng)線資金太少，價(jià)值投資理念很難在A股復(fù)制。特別是以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者過(guò)于短視，熱衷于迫求短期差價(jià)。在暴漲暴跌的市場(chǎng)中暴露無(wú)遺。市場(chǎng)環(huán)境雖然如此，但股市的底部是有章可循的。數(shù)據(jù)最能說(shuō)明問(wèn)題，當(dāng)股市處于歷史大底附近時(shí)，此時(shí)我們甚至無(wú)需關(guān)注趨勢(shì)運(yùn)行情況和宏觀經(jīng)濟(jì)面，選擇一只相對(duì)較好的個(gè)股買人即可。但是，在研讀A股市場(chǎng)的平均市盈率時(shí)，我們一定要同時(shí)關(guān)注深市的平均市盈率。這是因?yàn)闇械臋?quán)重股眾多，這些權(quán)重股很可能因市盈率過(guò)低而拉低了整個(gè)滬市的平均市盈率，此時(shí)，滬市的平均市盈率無(wú)法準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)的真實(shí)情況，有失真的嫌疑。但深市不存在這個(gè)問(wèn)題，因此深市的平均市盈率要更準(zhǔn)確一些。對(duì)于喜歡技術(shù)分析的朋友來(lái)說(shuō)，可以關(guān)注我們的股票分析軟件，對(duì)于大家準(zhǔn)確研究股票非常有利。

　　以2011年6月為例，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)的靜態(tài)平均市盈率只有18倍多，而且股市未見(jiàn)大熊傾向，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展得也很好，外圍的股市則不斷上漲，在這種整體氛圍中，18倍多的靜態(tài)平均市盈率可以說(shuō)夠低了，似乎預(yù)示著震蕩下跌走勢(shì)將要結(jié)束、底部出現(xiàn)。但事實(shí)并非如此，A股市場(chǎng)的靜態(tài)平均市盈率較低是因?yàn)闇械撵o態(tài)市盈率低，滬市的靜態(tài)平均市盈率不到16倍，這種低市盈率是派于滬市大量的權(quán)重股(如銀行股、基建股等)只有不到10倍的低市盈率狀態(tài)，并不是股市整體低估的表現(xiàn)。當(dāng)時(shí)的深市靜態(tài)平均市盈率則超過(guò)了40倍，可以說(shuō)并不低估。隨后的走勢(shì)是：股市在2011年下半年又下跌了近20%。

　　說(shuō)到市盈率，很多投資者會(huì)想到市凈率。那么，多少倍的市凈率才算低估，才能預(yù)示股市的歷史底部呢?其實(shí)，從A股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)看，歷史底部區(qū)的市凈率相差較大。以2005年6月及2011年10月這兩個(gè)歷史底部為例，2005年6月時(shí)的A股市場(chǎng)平均市凈率在1.8倍附近，而2008年10月時(shí)的A股平均市凈率則在2.5倍附近，出現(xiàn)如此區(qū)別是因?yàn)锳股上市公司的凈資產(chǎn)按照成本計(jì)價(jià)，而忽略了這幾年快速上升的通脹率。如果按照重置成本計(jì)算，其凈資產(chǎn)早己大幅升值，2008年的土地、資源和建材價(jià)格相比2005年顯然上漲了許多。